兩個許可證。兩家銀行。零加密原住民。這就是這意味著什麼。
當香港金融管理局於 2026 年 4 月公佈持牌穩定幣發行人名冊時，名單就很短。兩個名字：
- 香港上海匯豐銀行股份有限公司（匯豐銀行） — 許可證 FRS02
- 基點金融有限公司 — 牌照 FRS01，註冊於德輔道中渣打大廈
兩者均於同一天獲得許可：2026 年 4 月 10 日。兩者均立即生效。兩者均根據《穩定幣條例》（第 656 章）運作，自 2024 年諮詢期以來，該條例一直在香港的立法過程中進行。
如果您一直在關注穩定幣發牌競賽，您可能會期待不同的演員陣容。加密貨幣交易所、區塊鏈新創公司，也許還有一兩家金融科技公司——這些名字佔據了沙盒公告和頭條新聞的主導地位。相反，前兩個許可證頒發給了自比特幣存在之前就一直從事合規工作的機構。
這並非偶然。它告訴您有關沙箱實際測試的內容的資訊。
觀察 1：沙盒是一項合規基礎設施考試
香港金管局稳定币沙盒的推出是为了让潜在发行人在受监督的环境中测试其系统，该沙盒被公开描述为产品和技术试验。你可以鑄造代幣嗎？你能管理儲備嗎？你能處理贖回嗎？
但該條例下的實際許可要求卻講述了不同的故事。要獲得許可證，您需要證明：
- 交易監控系統 能夠即時偵測可疑活動
- 儲備資產管理與審計框架 每日核對和獨立驗證
- KYC/AML基礎設施 符合持牌銀行和儲值設施業者相同的標準
- 最低資本2500萬港元, 全額繳清
- 1:1 儲備支持 港幣或美元，每日可贖回
銀行已經擁有這一切。幾十年來，他們一直在運行交易監控引擎、KYC 開戶流程管道和儲備審計。合規基礎設施不是他們為沙箱建造的——而是他們每天都在運行的東西。
另一方面，加密原生專案通常擁有強大的區塊鏈工程和資本支持，但其合規系統往往是事後才添加的。智能合約審計？是的。透過 SAR 升級工作流程進行監管級交易監控？經常失蹤。
沙箱沒有過濾誰可以建造最好的穩定幣。它過濾了那些已經擁有在銀行級監管下運作的合規管道的人。
觀察 2：合規技術成熟度現已成為許可先決條件
這是一個值得關注的結構性轉變。
在《穩定幣條例》推出之前，有關在香港發行穩定幣的討論主要集中在兩個問題上： 你有資本嗎？ and 你有技術嗎？ 兩者都是必要的。事實證明兩者都不夠。
該條例實際上增加了第三道門： 您的合規基礎設施是否符合機構標準？
這以一種不明顯的方式改變了競爭格局：
- 對於銀行，穩定幣發行是現有基礎設施的延伸。合規系統、審計關係和監管報告管道已經到位。增加穩定幣業務的邊際成本相對較低。
- 對於加密原生項目，現在獲得許可證的途徑需要建造（或購買）與銀行花費數十年建設相匹配的合規基礎設施。這就是監管科技提供者變得至關重要的地方——它們是區塊鏈原生營運和監管級合規之間的橋樑。
- 面向市場，這意味著香港第一波受監管的穩定幣將看起來更像是銀行發行的數位支付工具，而不是去中心化的加密資產。底層技術可能是區塊鏈，但營運模式是銀行業。
這對於針對香港的 Web3 計畫意味著什麼
如果您是一個正在尋求香港穩定幣發牌證的 Web3 項目，那麼戰略問題已經改變了。它不再是「我們可以建造一個穩定幣嗎？」— 這是一個已解決的工程問題。真正的問題是： 您的合規基礎設施能否通過銀行級監管審查？
這就是為什麼我們一直在 UWAY 建立合規工具 - KYC/AML 編排、交易監控和報告基礎設施，旨在插入區塊鏈本機操作。 「我們可以發行代幣」和「我們可以通過金管局合規審計」之間的差距正是大多數加密原生項目陷入困境的地方。
香港穩定幣框架仍處於早期階段。三個月內獲得兩張許可證表示門檻很窄。但方向很明確：合規技術能力是速率限制因素，它將決定下一個獲得許可的人。
基於香港金管局持牌穩定幣發行人登記冊（最新修訂日期為 2026 年 4 月 23 日）及《穩定幣條例》（第 656 章）。僅供業界觀察，不提供法律建議。